品牌不卖、控股权卖了！A.O.史密斯中国“三权分离”

10月27日，密尔沃基总部发布公告。A.O.史密斯将中国业务控股主体81%的股份出售给CPE源峰，自身保留19%，并签订了长期品牌授权协议。

该交易对中国业务估值约4亿美元，采用无现金无负债口径。若将未来数十年的品牌授权费净现值纳入考量，整体价值超过5亿美元。

这并非退出中国市场，也不是直接出售品牌。品牌所有权仍归美方所有，控股权与日常运营权转交本土资本，美方通过19%的少数股权分红及长期授权费持续获利。

通过这笔交易，外资水科技企业在中国市场清晰实践了“品牌所有权保留、控股权本地化、收益权结构化”的授权共治模式。据「家居新范式」观察，这桩交易已超越普通水家电及舒适家居企业股权交易范畴，成为外资水家电与舒适家居品牌在华运营模式调整的一个标志性案例。

美方先算清自身账目

A.O.史密斯中国区业务近年持续面临压力。2026年第三季度，A.O.史密斯世界其他区域板块净销售额为1.928亿美元，同比下滑7%，其中中国市场本币销售额下降17%。官方解释称，消费需求减弱，加之战略评估过程，对渠道经营造成干扰。

自2026年第四季度起，中国业务将被归类为终止经营，不再纳入合并报表。交易完成后，剩余19%的股权将按权益法核算。

从美股股东视角看，这笔交易逻辑清晰：卸下增长压力，一次性回收大额对价，并叠加长期授权收益。品牌继续保留，若中国市场未来回暖，19%的股权仍能分享增长红利。

这并非战略认输，而是对资产运营账本的调整。

CPE追求高认知、低效率资产

新控股方CPE源峰是一家控股型另类资产管理机构，并非产业运营企业。汉堡王中国、猛犸象等案例均采用类似思路：接手认知度高但增长陷入瓶颈的外资品牌，依托本土团队重构渠道与成本，在三至五年内通过现金流改善完成二次资本化退出，这也是私募股权投资的典型路径。

A.O.史密斯中国拥有坚实基础：数十年积累的高端市场认知、成熟的销售与服务网络、完整的水科技研发体系依然存在。短板同样明显：跨国总部决策链条冗长，价格带持续受到海尔、美的、卡萨帝、COLMO、安吉尔等国产品牌挤压。

接手后，业务大概率沿三条主线调整。

非水厨电品类权重将下调，聚焦热水器、净水、软水核心赛道，但水系统、全屋舒适场景仍是长期发展方向。渠道模式转型，从单纯压货转向装企、设计师渠道以及存量焕新服务。产品逻辑升级，不再单纯销售净水单机，而转向整套全屋水系统解决方案。

作为私募资本，CPE追求明确投资回报，不会仅维持品牌调性。复购水平、服务留存、客单提升才是核心考核指标。品牌授权费对美方是长期“收租”的现金流，对CPE则是未来退出估值的关键变量。

那句“洗半个世纪”的广告语仍在耳畔。半个世纪尚未走完，控股权交易已落定，运营权将随2027年交割逐步移交。通过“本土资本操盘+品牌长期授权”的轻资产结构，A.O.史密斯为外资水科技品牌探索出第二条路径。